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折返跑未完，待基本面和政策面确认向好后加速。最近两个月以来市场一直处于折返跑蓄势阶段，国内政策和关系等外部因素影响情绪。10月10日至11日，中国国务院副总理刘鹤率团访问华盛顿，同美国贸易代表罗伯特·莱特希泽、财政部长斯蒂芬·姆努钦举行第十三轮经贸高级别磋商。据新华社官方报道：“双方在此轮磋商中就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论，在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展，讨论了后续磋商安排。”。此外需跟踪英国脱欧对市场的扰动，从目前的“脱欧”进程来看，英国政府提交的新“脱欧”方案还未得到批准。这意味着如果欧盟不接受这一方案，英国或在本月31日面临“无协议脱欧”的最坏局面，同时中东局势的动荡也可能会影响市场稳定。借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市，牛市第二波上涨需要基本面、政策面的共振，详见《牛市第二波上涨需要啥条件？-20190714》。基本面上我们从库存周期和政策时滞角度预判全部A股归母净利同比增速三季度见底，需跟踪月度数据验证，如10-11月的PMI、工业增加值、库存数据等，详见《如何预测跟踪盈利趋势？-20190919》。政策面上，货币政策方面，随着9月欧美央行降息落地，不排除后续MLF利率下调，后续三个观测时间点是11月5日、12月6日、12月14日。财政政策方面，9月初国务院常务会议提出根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，后续需要跟踪具体额度及落地情况。从改革看，未来需跟踪十九届四中全会后，完善国家治理、推进改革的相关措施，这是提振市场风险偏好的重要因素。综上我们预计11月到年底，有望看到基本面企稳逐步确认，政策面进一步发力，牛市第二波主升浪将加速向上。

*全文基于新款MateBook X Pro 2019 国行版本，i7-8565U， 3000*2000 分辨率屏幕，MX250 独立显卡，16GB 内存 1TB 固态硬盘版本，售价 ￥13999 ， 全系起售价 ￥7999。设计与功能：如果不放在一起对比的话，可能很难找到新款MateBook X Pro 2019 和上一代的区别。事实也是如此，在设计上最大，且最明显的变化只有一处，那就是顶盖的 Logo 部分。

投入年净增量已超过经合组织（OECD）成员国增量总和。2016年我国R&D经费净增量为1506.9亿元，而同期OECD成员国R&D经费净增量合计约为人民币973.7亿元，我国的研发经费净增量约为OECD各成员国增量总和的1.5倍。

3．应对策略：战略乐观，循序渐进折返跑波动期逐渐布局，银行地产先行。我们前期多篇报告分析过，1月4日上证综指2440点是牛市反转点，上证综指2440-3288-2733点，是牛市第一阶段的进二退一，上证综指2733点附近很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，即牛市主升浪。历史上牛市第二波上涨的时间和空间都会明显大于第一波上涨，如06/01-07/03、09/01-09/11、14/03-15/02，持续12-20个月，指数最大涨幅70-180%之间，初期折返跑蓄势阶段是布局期。牛市第二波加速上涨突破第一波高点，通常靠银行引领，这次冲破3288点也需要银行启动，我们在《银行地产岁末年初多异动-20190926》中回顾了历史最近三次牛市第二波上涨初期的行情，发现均是银行带领指数向上突破：05/10-06/1上证综指自低点到突破前期牛市第一波上涨高点涨幅18.2%，银行同期最大涨幅27.4%，08/12-09/2上证综指自低点到突破前期牛市第一波上涨高点涨幅23.4%，银行同期最大涨幅29.5%，14年下半年尤其11-12月银行大涨52.8%，上证综指36.7%。此外，回顾历史，岁末年初时银行、地产往往有异动行情，如12年12月-13年1月、14年11-12月、18年1月。总体而言，地产和银行异动的原因是当时估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低和政策催化。这次险资“资产荒”也将成为助推力，对比险资配置情况，中国各类保险资金配置股票配置比例加权平均后不足10%，而美国的养老金资金配置中股票约占31.6%。我国险资运用余额中38%的比例是非标资产，而美国这一比例只有9%。以社融中委托贷款和信托贷款月度增量作为衡量非标变量的指标，上一轮非标大幅增加是在15-17年，18-20年将有大量非标到期。由于资管新规的推出，许多非标债券到期后险资无法再次续作，这压缩了险资配置非标的空间。为保持利润的稳定性，高股息股票将成为险资的较优选择。四大国有行代表的部分公司股息率已经有吸引力，农业银行近12个月股息率和19年预测股息率分别为4.9%、5.3%；建设银行分别为4.2%、4.5%。

我们筛选了上述企业中，估值在20亿美元以上，并且还未在主板或海外上市的企业一共16家，它们有望第一批登陆科创板，这些企业的总估值达到2470亿美元。除了这16家以外，估值在10-20亿美元之间的拥有硬科技如新能源、大健康、大数据、云服务、智能硬件、软件应用等行业的独角兽企业，也有望在科创板上市融资，这34家企业总估值为419亿美元。

2018年11月19日，檀某向北京市东城区劳动人事争议仲裁委员会提起仲裁。2019年2月13日，北京市东城区劳动人事争议仲裁委员会作出裁决：一、国都证券支付檀某解除劳动关系经济补偿金16.88万元；二、国都证券支付檀某2018年9月10日至10月17日未订立书面合同二倍工资差额1.21万元；三、驳回檀某的其他申请请求。